Электронная версия журнала

Финансирование инвестиций посредством лизинга

«Справочник экономиста» №9 2011 / Управление материальными ресурсами

В современной экономике под лизингом понимают форму аренды средств производства, а также совокупность экономических и правовых отношений, которые возникают в связи с реализацией договора лизинга. Основные сложности понятия современного лизинга обусловлены прежде всего тем, что в этом институте тесно связаны элементы вещного и договорного права.

Итак, лизинг — это имущественные взаимоотношения, в которых участвуют два лица: с одной стороны, пользователь-лизингополучатель, который обращается к лизинговой компании с просьбой аренды и передачи ему в пользование необходимого объекта, а с другой — лизингодатель. Лизингодатель обязуется приобрести в собственность определенное лизингополучателем имущество у указанного им продавца и предоставить лизингополучателю это имущество за плату во временное владение и пользование.

Предметом лизинга могут быть здания, оборудование, предприятия, имущественные комплексы, транспортные средства, сооружения, любое движимое и недвижимое имущество.

Существует несколько субъектов лизинга, которые осуществляют сделку аренды.

1. Лизингодатель — физическое или юридическое лицо, которое за счет привлеченных и (или) собственных средств приобретает в ходе реализации договора лизинга в собственность имущество и предоставляет его в качестве предмета лизинга лизингополучателю за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование с переходом или без перехода к лизингополучателю права собственности на предмет лизинга.

2. Лизингополучатель — физическое или юридическое лицо, которое в соответствии с договором лизинга обязано принять предмет лизинга за определенную плату, на определенный срок и на определенных условиях во временное владение и пользование в соответствии с договором лизинга.

3. Продавец — это физическое или юридическое лицо, заключающее договор купли-продажи с лизингодателем и продающее лизингодателю в обусловленный срок имущество, которое является предметом лизинга. Продавец обязан при передаче предмета лизинга лизингодателю или лизингополучателю учитывать все условия договора. Также продавец может одновременно быть и лизингополучателем, но только в пределах одного лизингового договора.

Все участники договора лизинга, заинтересованные в сделке, определяют между собой условия постановки лизингового имущества на баланс лизингодателя или лизингополучателя.

В договоре может быть пункт о наличии у лизингополучателя права выкупа лизингового имущества по истечении или до истечения срока договора.

Виды лизинга различаются в зависимости от условий, предусмотренных участниками лизинга. Кроме того, различные виды лизинга могут в зависимости от желания обеих сторон сочетаться в одном договоре.

При финансовом лизинге срок договора лизинга сопоставим со сроком полезного использования объекта лизинга. Как правило, по окончании договора лизинга остаточная стоимость объекта лизинга близка к нулю и объект лизинга может без дополнительной оплаты перейти в собственность лизингополучателя. Это один из способов привлечения лизингополучателем целевого финансирования (в целях приобретения объекта лизинга).

При оперативном лизинге срок договора лизинга существенно меньше срока полезного использования объекта лизинга. Обычно предметом лизинга являются уже имеющиеся в распоряжении лизингодателя активы (может не быть третьей стороны — продавца). По окончании договора объект лизинга либо возвращается лизингодателю и может быть передан в лизинг повторно, либо выкупается лизингополучателем по остаточной стоимости. Лизинговая ставка обычно выше, чем по финансовому лизингу. По экономической сущности является разновидностью аренды. В Российской Федерации операционный лизинг законодательно не регулируется, поэтому контракты, по сущности являющиеся операционным лизингом, заключаются в виде договоров аренды.

По мнению многих экспертов, лизинг имеет ряд преимуществ перед другими формами финансирования. Некоторые преимущества действительно очевидны и не вызывают сомнений, другие же весьма спорны. Кроме того, то, что является преимуществом для одних субъектов лизинговой сделки (например, лизингодателя), для другого (лизингополучателя) будет явным недостатком.

В любом случае необходимо четко оценивать ситуацию и взвешивать все за и против для каждой конкретной сделки.

Принято выделять следующие преимущества лизинга для арендаторов:

  •  лизинг предполагает 100%-ное финансирование (кроме того, не требуется быстрый возврат всей суммы долга);

  •  лизинговая сделка одновременно решает вопросы приобретения и финансирования активов;

  •  лизинг выгоден мелким предпринимателям, зачастую не имеющим возможности осуществить финансирование посредством ссуды или возобновляемого кредита, как это принято у крупных компаний;

  •  лизинг способствует большей свободе арендатора в принятии решений. Например, при покупке объекта у организации два пути — либо покупать, либо не покупать, при аренде — либо арендовать, либо нет, а при лизинге арендатор сам определяет наиболее приемлемые для себя условия;

  •  государственная политика направлена на поощрение и расширение лизинговых операций, так как лизинг способствует реализации продукции производства, что выгодно для государства;

  •  даже если у арендатора нет значительных финансовых ресурсов, лизинг позволит ему реализовать довольно крупный проект;

  •  лизинговая сделка оформляется намного проще, чем альтернативная ей ссуда в банке. Таким образом, при отсутствии средств лизинг более доступен арендатору, чем кредит в банке;

  •  при использовании лизинга в активе арендатора находится больше свободных средств, чем при покупке того же объекта. Благодаря этому на развитие бизнеса можно затратить намного больше средств.

Лизингополучатель имеет возможность получить дополнительные займы, так как лизинг не затрагивает соотношения собственных и заемных средств. Существуют также преимущества лизинга для лизинговых компаний (некоторые из них превращаются в неблагоприятные для арендатора):

  •  арендатору не принадлежит право собственности на передаваемое в лизинг имущество. Таким образом, лизингодатель может использовать это в собственных целях (например, в качестве дополнительной гарантии возврата кредитных средств);

  •  после ускоренной амортизации предмет лизинга обладает высокой ликвидационной стоимостью, благодаря чему ее возврат после окончания срока договора может принести достаточно большую прибыль;

  •  право собственности на лизинговый объект обеспечивает существенные налоговые льготы;

  •  лизингодатель играет основную роль при подготовке и проведении лизинговой сделки. Он оказывает лизингополучателю определенные услуги, за которые последний обязан заплатить;

  •  лизингодатель оказывает продавцу помощь при продаже предмета лизинга, продавец, в свою очередь, предлагает клиентам финансирование поставок своей продукции с помощью лизинга;

  •  задача лизинга — направить финансовые ресурсы непосредственно на приобретение материальных активов. Этим лизингодатель устраняет проблему нецелевого применения кредитных средств;

  •  так как инвестиции выступают в форме имущества (а не денежной суммы), это в значительной мере снижает риск невозврата средств.

Кроме преимуществ, лизинг, как уже было сказано, имеет целый ряд недостатков:

  •  лизингополучатель ответственен за состояние лизингового объекта, то есть существует риск старения имущества;

  •  лизингодатель обязан регулярно выплачивать лизинговые платежи (кроме того, иногда стоимость лизинга больше, чем цена покупки или банковского кредита);

  •  перед совершением лизинговой сделки предстоит предварительная работа по ее экспертизе;

  •  лизингополучатель не является собственником своих основных средств, он не может использовать их в качестве залога при получении займа;

  •  лизинговая сделка сложна тем, что в ней участвует большое количество субъектов;

  •  несмотря на то что в результате научно-технического прогресса оборудование, переданное в лизинг, может стать устаревшим, арендные платежи не прекращаются до конца контракта;

  •  если оборудование вышло из строя в период действия лизингового договора, платежи, несмотря ни на что, должны производиться в установленные сроки.

Чтобы взять имущество в лизинг, лизингополучателю необходимо пройти ряд этапов. Любая сделка должна начинаться с изучения данного вопроса, определения положительных и отрицательных моментов, которые повлечет за собой подписание долгосрочного контракта, и т. д. Необходимо продумать все, вплоть до мелочей, иначе выгодная на первый взгляд сделка приведет к огромным убыткам.

Для того чтобы руководство компании могло принять обоснованное управленческое решение при выборе варианта реализации инвестиционного проекта, необходимо учитывать те преимущества, которые предлагает механизм использования лизинга.

Традиционно на практике вариант финансового лизинга сравнивается с вариантом использования схемы банковского кредитования, когда для приобретения основных фондов покупатель самостоятельно за счет полученных от банка средств оплачивает стоимость приобретаемого имущества. Это сравнение обусловлено определенной схожестью двух финансовых инструментов. Лизинг основывается на тех же принципах, что и кредит — срочности, платности, возвратности.

Сравнение может быть сведено к одному показателю: потоку денежных средств при одном и при другом методе финансирования проекта. Такой показатель, как размер выплат конечного заемщика по кредиту или по лизингу, недостаточен для сравнения этих сделок, потому что он не включает платежи по налогам, которые оказывают существенное влияние на денежный поток заемщика. При проведении сопоставительного анализа следует исходить из того, что оба метода имеют свои плюсы и минусы, которые нужно учитывать при планировании сделки.

Пример

Лизингодатель на условиях договора, согласованных с лизингополучателем, обязуется приобрести у продавца в собственность предмет лизинга (торговое оборудование) и предоставить его лизингополучателю за плату во временное владение и пользование для предпринимательских целей, а лизингополучатель обязуется принять данное оборудование и оплатить лизинговые платежи. Срок лизинга составляет 36 месяцев. Стоимость приобретаемого оборудования — 5652 тыс. руб. (с учетом НДС). Предмет лизинга переходит в собственность лизингополучателя по истечении срока лизинга при условии выплаты лизингополучателем всей суммы лизинговых платежей, на основании договора купли-продажи. Выкупная стоимость предмета лизинга, подлежащая уплате лизингополучателем лизингодателю, составляет 118 руб., включая НДС. Приобретаемое имущество в течение срока действия договора лизинга находится на балансе у лизингодателя. Ставка удорожания лизинга составляет 9,6 % годовых. В процент по лизингу входит возмещение налога на имущество — 2,2 % (таким образом, общая лизинговая ставка составляет 11,8 % годовых). По условиям договора лизингополучатель выплачивает лизингодателю аванс в размере 20 % от суммы сделки. Остальные суммы лизинговых платежей оплачиваются ежемесячно равными суммами (аннуитетные платежи).

Чтобы оценить общую стоимость сделки, необходимо рассчитать все движения денежных средств, присущие сделке (авансовый платеж, ежемесячные лизинговые платежи, возмещение НДС по лизинговым платежам, экономия по налогу на прибыль за счет отнесения лизинговых платежей на расходы). Сумма всех движений денежных средств образует отрицательный денежный поток (полная стоимость инвестиционного проекта).

Однако для того чтобы сравнивать вариант финансирования инвестиций посредством лизинга с банковским кредитом, недостаточно сравнить общие данные по денежным потокам. Дело в том, что все платежи осуществляются неравномерно в течение срока договора. Избежать этого можно, прибегнув к операции дисконтирования. Дисконтирование — это приведение всех денежных потоков в будущем (потоков платежей) к единому моменту времени в настоящем. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости инвестиций с учетом фактора времени. Дисконтирование выполняется путем умножения будущих денежных потоков (потоков платежей) на коэффициент дисконтирования. В нашем примере будем использовать ставку дисконтирования, равную 13,25 % (складывается из ставки рефинансирования ЦБ РФ 8,25 % и ставки за риск 5 %).

Расчеты денежных потоков по лизинговой сделке приведены в табл. 1 (отрицательные денежные потоки идут со знаком минус).

Таблица 1. Расчет денежных потоков по лизинговой сделке

 

Месяц

Авансовый платеж

Лизинговые платежи

Выкупная стоимость предмета лизинга

НДС к возмещению

Экономия по налогу на прибыль

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток дисконтированный

1

–1 130 400

–155 788

 —

23 764

26 405

–1 236 019

–1 236 019

2

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–104 465

3

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–103 325

4

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–102 196

5

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–101 080

6

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–99 976

7

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–98 884

8

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–97 804

9

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–96 736

10

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–95 680

11

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–94 635

12

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–93 601

13

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–92 579

14

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–91 568

15

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–90 568

16

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–89 579

17

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–88 601

18

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–87 633

19

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–86 676

20

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–85 729

21

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–84 793

22

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–83 867

23

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–82 951

24

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–82 045

25

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–81 149

26

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–80 263

27

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–79 386

28

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–78 519

29

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–77 662

30

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–76 814

31

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–75 975

32

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–75 145

33

–155 788

— 

23 764

26 405

–105 619

–74 324

34

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–73 513

35

–155 788

 —

23 764

26 405

–105 619

–72 710

36

–155 788

–118

23 764

26 405

–105 737

–71 996

Итого

–1 130 400

–5 608 362

–118

855 513

950 570

–4 932 797

–4 288 448

Авансовый платеж равен 20 % от суммы сделки. Ежемесячные лизинговые платежи рассчитываются как равномерный аннуитетный платеж, исходя из стоимости сделки за минусом авансового платежа, ставки удорожания по лизингу и срока действия договора (для расчета удобно воспользоваться функцией ПЛТ в программе MS Excel).

НДС к возмещению определяется по формуле:

НДСвозм = ЛП × 18 / 118,

где НДСвозм — сумма НДС к возмещению;

      ЛП — ежемесячный лизинговый платеж.

За счет включения лизинговых платежей в расходы у организации появляется экономия по налогу на прибыль. Экономия рассчитывается как 20 % от ежемесячного лизингового платежа (без учета НДС).

Таким образом, совокупный денежный поток по лизинговой сделке составил 4 932 797 руб. С учетом дисконтирования денежный поток будет равен 4 288 448 руб.

Допустим, у предприятия имеется альтернативный вариант финансирования сделки за счет банковского кредита. Кредит выдается на 36 месяцев, под 14 % годовых. При выдаче кредита взимается единовременная комиссия в размере 1 % от суммы кредита.

При финансировании сделки посредством кредита приобретаемое имущество становится на баланс покупателя. Соответственно, у организации возникает обязанность по уплате налога на имущество. В свою очередь, появляются другие возможности по экономии налога на прибыль (за счет включения в расходы амортизационных отчислений, процентов по кредиту, налога на имущество). Промежуточные расчеты, необходимые для расчета совокупного денежного потока по сделке с привлечением кредитных средств, представлены в табл. 2.

Таблица 2. Промежуточные данные для расчета

 

Месяц

Аннуитетный платеж

по кредиту

в банке

В том числе выплата процентов

В том числе оплата основного долга

Остаток

долга

по кредиту

Амортизация

Остаточная стоимость имущества

1

193 172

65 940

127 232

5 652 000

79 831

4 789 831

2

193 172

64 456

128 716

5 524 768

79 831

4 710 000

3

193 172

62 954

130 218

5 396 052

79 831

4 630 169

4

193 172

61 435

131 737

5 265 834

79 831

4 550 339

5

193 172

59 898

133 274

5 134 096

79 831

4 470 508

6

193 172

58 343

134 829

5 000 822

79 831

4 390 678

7

193 172

56 770

136 402

4 865 993

79 831

4 310 847

8

193 172

55 179

137 993

4 729 591

79 831

4 231 017

9

193 172

53 569

139 603

4 591 598

79 831

4 151 186

10

193 172

51 940

141 232

4 451 994

79 831

4 071 356

11

193 172

50 292

142 880

4 310 762

79 831

3 991 525

12

193 172

48 625

144 547

4 167 883

79 831

3 911 695

13

193 172

46 939

146 233

4 023 336

79 831

3 831 864

14

193 172

45 233

147 939

3 877 103

79 831

3 752 034

15

193 172

43 507

149 665

3 729 164

79 831

3 672 203

16

193 172

41 761

151 411

3 579 499

79 831

3 592 373

17

193 172

39 994

153 178

3 428 088

79 831

3 512 542

18

193 172

38 207

154 965

3 274 910

79 831

3 432 712

19

193 172

36 399

156 773

3 119 945

79 831

3 352 881

20

193 172

34 570

158 602

2 963 173

79 831

3 273 051

21

193 172

32 720

160 452

2 804 571

79 831

3 193 220

22

193 172

30 848

162 324

2 644 119

79 831

3 113 390

23

193 172

28 954

164 218

2 481 795

79 831

3 033 559

24

193 172

27 038

166 134

2 317 578

79 831

2 953 729

25

193 172

25 100

168 072

2 151 444

79 831

2 873 898

26

193 172

23 139

170 033

1 983 372

79 831

2 794 068

27

193 172

21 156

172 016

1 813 340

79 831

2 714 237

28

193 172

19 149

174 023

1 641 323

79 831

2 634 407

29

193 172

17 119

176 053

1 467 300

79 831

2 554 576

30

193 172

15 065

178 107

1 291 247

79 831

2 474 746

31

193 172

12 987

180 185

1 113 139

79 831

2 394 915

32

193 172

10 884

182 288

932 954

79 831

2 315 085

33

193 172

8758

184 414

750 666

79 831

2 235 254

34

193 172

6606

186 566

566 252

79 831

2 155 424

35

193 172

4430

188 742

379 687

79 831

2 075 593

36

193 172

2228

190 944

190 944

79 831

1 995 763

Итого

6 954 191

1 302 191

5 652 000

111 616 344

2 873 898

 

На основании данных, представленных в табл. 2, можно рассчитать совокупные денежные потоки по кредитной сделке (в том числе и экономию по налогу на прибыль) (табл. 3).

Таблица 3. Расчет денежных потоков по сделке с привлечением кредитных средств

 

Месяц

Комиссия банка

Выплата процентов

Выплата основного долга

Налог на имущество

Возмещение НДС

Экономия по налогу на прибыль (амортизация)

Экономия по налогу на прибыль (налог на имущество)

Экономия по налогу на прибыль (проценты)

Чистый денежный поток

Чистый денежный поток дисконтированный

1

–56 520

–65 940

–127 232

862 169

15 966

0

13 188

641 632

641 632

2

–64 456

–128 716

15 966

0

12 891

–164 315

–162 520

3

–62 954

–130 218

–25 905

15 966

5181

12 591

–185 339

–181 313

4

–61 435

–131 737

15 966

0

12 287

–164 919

–159 574

5

–59 898

–133 274

15 966

0

11 980

–165 226

–158 126

6

–58 343

–134 829

–25 027

15 966

5005

11 669

–185 559

–175 645

7

–56 770

–136 402

15 966

0

11 354

–165 852

–155 277

8

–55 179

–137 993

15 966

0

11 036

–166 170

–153 876

9

–53 569

–139 603

–22 832

15 966

4566

10 714

–184 757

–169 219

10

–51 940

–141 232

15 966

0

10 388

–166 818

–151 120

11

–50 292

–142 880

15 966

0

10 058

–167 147

–149 765

12

–48 625

–144 547

–21 953

15 966

4391

9725

–185 044

–163 989

13

–46 939

–146 233

15 966

0

9388

–167 818

–147 099

14

–45 233

–147 939

15 966

0

9047

–168 159

–145 788

15

–43 507

–149 665

–20 636

15 966

4127

8701

–185 013

–158 649

16

–41 761

–151 411

15 966

0

8352

–168 854

–143 210

17

–39 994

–153 178

15 966

0

7999

–169 207

–141 943

18

–38 207

–154 965

–19 758

15 966

3952

7641

–185 371

–153 804

19

–36 399

–156 773

15 966

0

7280

–169 926

–139 449

20

–34 570

–158 602

15 966

0

6914

–170 292

–138 223

21

–32 720

–160 452

–17 563

15 966

3513

6544

–184 712

–148 291

22

–30 848

–162 324

15 966

0

6170

–171 036

–135 812

23

–28 954

–164 218

15 966

0

5791

–171 415

–134 626

24

–27 038

–166 134

–16 685

15 966

3337

5408

–185 146

–143 822

25

–25 100

–168 072

15 966

0

5020

–172 186

–132 294

26

–23 139

–170 033

15 966

0

4628

–172 578

–131 147

27

–21 156

–172 016

–15 367

15 966

3073

4231

–185 269

–139 254

28

–19 149

–174 023

15 966

0

3830

–173 376

–128 892

29

–17 119

–176 053

15 966

0

3424

–173 782

–127 783

30

–15 065

–178 107

–14 489

15 966

2898

3013

–185 784

–135 116

31

–12 987

–180 185

15 966

0

2597

–174 609

–125 601

32

–10 884

–182 288

15 966

0

2177

–175 029

–124 529

33

–8758

–184 414

–12 294

15 966

2459

1752

–185 289

–130 389

34

–6606

–186 566

15 966

0

1321

–175 885

–122 419

35

–4430

–188 742

15 966

0

886

–176 320

–121 382

36

–2228

–190 944

–11 416

15 966

2283

446

–185 893

–126 574

Итого

–56 520

–1 302 191

–5 652 000

–223 925

862 169

574 780

44 785

260 438

–5 492 463

–4 414 888

Для удобства сопоставления данных сведем их в табл. 4.

Таблица 4. Сопоставление денежных потоков по финансированию сделки с помощью лизинга и кредита банка

 

Показатель

Лизинговая сделка

Сделка с привлечением кредита банка

Отток денежных средств

–6 738 880

–7 234 635

Экономия по налогу на прибыль

950 570

880 003

НДС к возмещению

855 513

862 169

Итого денежный поток

–4 932 797

–5 492 463

Денежный поток дисконтированный

–4 288 448

–4 414 888

Таким образом, на условиях конкретного примера лизинговая сделка оказалась более выгодной в сравнении с финансированием за счет кредитных средств банка. Однако следует учитывать, что в настоящее время существует большое многообразие как кредитных, так и лизинговых продуктов, представленных на рынке. Соответственно, условия могут варьироваться, и их следует учитывать, оценивая выгодность той или иной сделки.


А. Ф. Гарифулин, эксперт

Статья опубликована в журнале «Справочник экономиста» № 9, 2011.

Купить этот номер в электронном виде

Подпишитесь на нашу рассылку

Рассылка о новых материалах в блоге и новых номерах журналов. Отправляется в среднем 1 письмо в 2 недели.
  • Подведут черту бедности

    Минтруд для назначения социальных пособий предлагает учитывать все доходы россиян и их собственность

  • Утилизация в налоговом порядке

    Экологический сбор с шин и холодильников предлагают сделать безальтернативным

  • 1-2 декабря в деловом центре Radisson Славянская состоится крупнейший в России и СНГ B2B & B2C финансовый ивент — MOSCOW FINANCIAL EXPO 2017